大业证券养猪人必看，2026年猪价走势深度研报

　　（来源：中国猪业）

　　来源：中国猪业

　　目前，生猪行业仍处于周期性深度探底中，产能去化超预期但短期价格仍承压，2026年下半年有望迎来趋势性反转。业内专家基于最新数据，预计2026年生猪均价14.9元/公斤，较2025年上涨5.1%。

　　核心观点：能繁母猪产能去化进程显著加速，10月末能繁母猪存栏降至3990万头，时隔17个月重回4000万头以下，单月去化45万头，去化速度超0.8%。这一数据标志着行业供需拐点正在临近。短期供应压力依然巨大，12月全国生猪出栏量预计达7200-7300万头，同比增长2.5%-3.0%。规模企业为完成年度目标集中出栏，叠加二次育肥猪源释放，供应端压力将持续至春节前。消费端需求疲软，市场对猪肉消费占比从2024年的58.3%降至2025年的54.2%，禽肉、牛羊肉替代效应明显。传统腌腊需求受健康饮食观念影响逐年下降，“旺季不旺”特征明显。政策调控持续加码，农业农村部审议通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，要求25家头部企业2026年1月底前合计调减100万头能繁母猪。

　　一、产能去化超预期，供需拐点临近

　　1.1 能繁母猪存栏量加速下降

　　2025年10月末，全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月末的4035万头减少45万头，环比降幅达1.1%，时隔17个月重新回到4000万头以下。这一数据的重要性在于，能繁母猪存栏量是决定未来10-12个月商品猪供应量的核心指标，其大幅下降预示着2026年下半年生猪供应将出现实质性收缩。

　　1.2 规模化企业产能调整进展

　　在政策压力和市场倒逼的双重作用下，头部养殖企业纷纷加快产能调整步伐。牧原股份的调整最为激进，能繁母猪存栏从最高的362.1万头降至9月末的330.5万头，已提前完成32万头的调减目标，相当于减少900万头肥猪供应。公司明确表示短期内不再新增母猪，显示出坚定的去产能决心。

　　1.3 生猪存栏和出栏情况

　　尽管能繁母猪存栏量在下降，但由于生猪生产的周期性特征，短期内生猪存栏量仍在增长。2025年三季度末，全国生猪存栏量达43680万头，同比增长2.3%。这意味着2026年上半年的生猪供应压力依然较大。

　　二、需求端持续疲软，消费结构深度调整

　　2.1 屠宰量和消费需求现状

　　2025年11月，全国生猪定点屠宰企业屠宰生猪3834万头，环比增长7.0%，同比增长26.2%。从1-9月累计数据看，全国生猪定点屠宰企业合计屠宰生猪3.23亿头，同比增长19.6%。表面上看，屠宰量的大幅增长似乎表明消费需求在增加，但深入分析会发现，这种增长主要是由供应端的放量推动，而非需求端的真正复苏。

　　2.2 季节性需求启动缓慢

　　进入11月，本应是南方腌腊、北方冬季猪肉消费的传统旺季，但今年的情况明显不及预期。传统11月南方腌腊、北方冬季猪肉消费旺季未如期启动，鲜品猪肉以日常需求为主，缺乏增量。居民旅游与外出就餐减少压制了集团消费，主流屠宰场鲜品出货量较10月下旬下降8%-12%。

　　2.3 冻品库存高企

　　冻品库存高企是当前猪肉市场的另一个突出问题。截至11月26日，冻品库存已达30天，远超正常水平10天。华北、华东地区冻品库存达120万吨，按目前市场消化速度，消化周期超18个月。这种高库存不仅占用了大量资金，也对现货价格形成了持续压制。

　　2.4 猪肉进口量下降

　　值得注意的是，2025年猪肉进口量出现了明显下降。根据海关总署数据，2025年1-10月中国累计进口猪肉86万吨，较去年同期减少3.3%。其中9月进口量仅为8.01万吨，环比减少2.0%，连续4个月环比减少，同比减少22.5%，为近19个月最少进口量。此外，受西班牙疫情影响，我国还暂停了西班牙12家肉企的猪肉进口。

　　三、政策调控持续加码，行业格局加速重塑

　　3.1 产能调控政策升级

　　2025年11月21日，农业农村部召开部常务会议，审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》。这是继9月16日生猪产能调控企业座谈会之后，政策层面的又一重大举措。会议要求，要加强生猪产能综合调控，加快构建供需动态适配、规模结构合理、产业链协同提升的生猪产业高质量发展格局。

　　新政策的核心内容包括几个方面：第一，动态调整能繁母猪正常保有量目标。农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，并设置了绿色合理区间为正常保有量的92%-105%，低于92%或高于105%将触发相应调控措施。这一调整更加贴近当前的市场实际，也为产能调控提供了明确的量化标准。第二，强化出栏体重管控。2025年头部企业将出栏均重从130公斤压减至120公斤，相当于减少2%的猪肉市场供应，有效遏制了价格的非理性下跌。政策要求全年持续维持120公斤的出栏均重标准，严禁因短期价格回升再次提高出栏体重。第三，严控二次育肥。政策明确并细化了“严打二次育肥”的具体措施，强化流通端管控。这是针对前期二次育肥扰乱市场秩序的重要举措，有助于稳定市场供应节奏。第四，加强监测预警和逆周期调节。政策要求加强生产和市场监测预警，提早开展逆周期调节，防止产业出现大幅波动。这表明管理层已经认识到猪周期的危害性，试图通过政策手段平滑周期波动。

　　3.2 储备肉收储托底市场

　　面对猪价的持续低迷，国家通过储备肉收储来稳定市场预期。2025年11月24-27日，中央储备冻猪肉进行了三批收储和二批出库的等量轮换，收储总量9000吨，出库总量9000吨。具体安排为：11月25日收储3200吨，11月27日收储4000吨和西藏专项收储1800吨；11月24日出库2500吨，11月26日出库6500吨。

　　3.3 金融支持政策优化

　　在加强产能调控的同时，政府也在优化金融支持政策，帮助养殖户渡过难关。生猪养殖场户贷款贴息补助范围从年出栏5000头以上调整为500头以上，大幅降低了政策门槛，让更多中小养殖户受益。

　　金融支持政策的主要内容包括：第一，扩大抵押物范围。鼓励银行将符合规定的土地经营权、养殖圈舍、大型养殖机械和生猪活体纳入可抵押品目录。特别是生猪活体抵押的推广，通过“物联网+活体抵押”模式，利用电子耳标、智能项圈等技术实现畜禽资产的精准确权、动态监管，将活体从“账外资产”转化为可抵押、可流转的金融资产。第二，优化信贷产品结构。针对生猪产能调控等重点任务，设计与养殖周期、回款节奏相匹配的中长期贷款，推出无还本续贷、循环贷等产品，缓解养殖主体的资金周转压力。第三，提高风险容忍度。建立健全金融机构生猪产业贷款尽职免责和激励约束机制，提高不良贷款容忍度，有针对性地对生猪养殖企业加大信贷担保支持力度。第四，支持直接融资。支持生猪养殖企业通过发行股票债券等开展直接融资。这为大型养殖企业提供了更多的融资渠道，有助于其在行业低谷期维持正常运营。

　　3.4 环保和产业政策调整

　　环保政策的趋严也是推动产能去化的重要因素。生态环境部将生猪养殖场环保检查频次从“季度检查”提升至“月度抽查”，对粪污处理不达标企业，直接暂停其生猪出栏检疫备案资格，倒逼低效产能退出。这种严格的环保监管，加速了中小散户的退出进程。

　　在产业政策方面，财政部要求全面取消“生猪出栏量补贴”“新建养殖场基础设施补贴”等易刺激产能增长的政策，地方政府已启动存量补贴排查，预计10月底前完成现有违规补贴清理。这一政策调整彻底改变了过去“鼓励增产”的导向，转向“控制总量、优化结构”。

　　四、成本压力与盈利分化

　　4.1 饲料成本变化

　　饲料成本是生猪养殖成本的最大组成部分，占比超过50%。2025年11月，饲料原料价格呈现分化走势。全国玉米平均价格为2.43元/公斤，环比下跌0.4%，同比上涨3.0%；豆粕平均价格为3.29元/公斤，环比持平，同比下跌2.4%。从具体数据看，11月24日全国玉米均价为2345.5元/吨，较11月21日下降4.5元/吨，延续11月以来的震荡回落态势。豆粕价格波动较大，11月24日全国豆粕均价为3176元/吨，环比下跌0.62%，延续9月以来的弱势震荡格局。期货市场上，豆粕2601合约在3012-3073元/吨区间波动。

　　4.2 养殖成本结构分析

　　根据《2025年中国生猪养殖成本收益分析报告》，一头猪的出栏成本可拆解为四大模块：饲料成本：占比超过50%，按当前价格计算约1285元/头。人工成本：规模化猪场人均饲养量达500头，人工成本约200元/头；散养户因效率低下，人工成本可能翻倍，达到400元/头。其他成本：包括兽药保健20元/头、水电40元/头、设备折旧、财务费用等。综合计算，散养模式下养殖成本约2375元/头，规模化养殖成本约2183元/头。折算成公斤成本，行业平均养殖成本约在13元/公斤，大型企业的成本可控制在12元/公斤左右，散户的养殖成本通常在14至15元/公斤。头部企业的成本优势明显。

　　以牧原股份为例，公司2025年10月生猪养殖完全成本为11.3元/公斤，环比下降近0.3元/公斤，主要因费用摊销下降和生产成绩改善。牧原育肥猪完全成本从2025年1月的13.1元/公斤降至5月的12.2元/公斤，显示出持续的成本下降趋势。成本控制能力的差异正在加剧行业分化。头部企业通过全产业链布局（如饲料自供、智能化养殖）将成本控制在12元/公斤以下，而中小养殖户成本普遍高于14元/公斤。在当前猪价水平下，这种成本差异直接决定了企业的生存能力。

　　4.3 行业盈利状况恶化

　　在猪价持续低迷和成本刚性的双重压力下，生猪养殖行业的盈利状况急剧恶化。根据最新数据，截至11月28日，自繁自养生猪养殖利润亏损147.99元/头，较前一周的亏损135.90元/头进一步扩大；外购仔猪养殖的亏损更为严重，单头亏损达到248.82元。

　　五、2026年猪价走势展望

　　5.1 情景分析框架

　　基于对供需基本面、政策调控、成本变化等多维度的分析，我们构建了三种情景来预测2026年的猪价走势：乐观情景（概率30%）：产能去化超预期，2026年1月底前25家头部企业完成100万头能繁母猪调减目标，加上散户加速退出，能繁母猪存栏量快速下降至3900万头以下。需求端出现超预期复苏，猪肉消费占比止跌回升，传统旺季效应明显。在此情景下，2026年猪价将呈现“V”型走势，一季度探底后快速反弹，全年均价达到16-17元/公斤，四季度有望突破18元/公斤。中性情景（概率50%）：产能去化按计划推进，能繁母猪存栏量稳步下降，但速度相对温和。需求端保持当前态势，猪肉消费占比继续缓慢下降，但季节性需求仍能提供一定支撑。政策调控保持定力，既不会过度刺激也不会放松管控。在此情景下，2026年猪价呈现“前低后高”走势，上半年在10.6-12元/公斤区间震荡，下半年逐步回升至13-15元/公斤，全年均价14.9元/公斤。悲观情景（概率20%）：规模化企业未能实质性减产，能繁母猪存栏量下降缓慢，仍维持在4000万头以上。需求端持续疲软，猪肉消费占比加速下降至50%以下，替代品冲击加剧。政策调控效果不及预期，市场陷入长期低迷。在此情景下，2026年猪价将持续在成本线以下徘徊，全年均价仅12-13元/公斤，部分时段可能跌破11元/公斤。

　　5.2 分季度价格预测

　　根据中性情景的分析框架，我们对2026年各季度的猪价走势进行详细预测：

　　一季度（1-3月）：全年价格低谷期

　　1月份：春节前集中出栏叠加消费需求回落，猪价探至全年最低点，预计10.6-11元/公斤；

　　2月份：春节效应短暂提振，但供应压力依然巨大，价格在11-11.5元/公斤区间震荡；

　　3月份：消费进入淡季，价格继续承压，但随着能繁母猪去化效果逐步显现，下跌空间有限，预计11-11.8元/公斤。

　　二季度（4-6月）：筑底企稳期

　　4月份：传统消费淡季，但前期压栏大猪基本出清，供应压力有所缓解，价格在11.4-12元/公斤区间震荡；

　　5月份：养殖端亏损严重，部分养殖户开始惜售，叠加五一假期需求，价格小幅反弹至11.8-12.2元/公斤；

　　6月份：高温天气抑制消费，但产能去化效果开始显现，供需关系边际改善，价格维持在12-12.4元/公斤。

　　三季度（7-9月）：趋势反转期

　　7月份：进入消费淡季，但产能去化效果显著，供应明显减少，价格开始趋势性上涨，预计12.4-12.8元/公斤；